經濟參考報
吳蔚
2025-05-19 09:17
證券時報記者 李明珠
今年以來，港股市場涌現出多個消費類明星企業，其中蜜雪集團、老鋪黃金、泡泡瑪特被市場稱為“新消費三姐妹”，3家公司的市值均超千億港元，其亮麗的表現也給市場帶足了驚喜。
3月，港股上市的“雪王”創紀錄成為新一代港股凍資王，上市后不到兩個月股價翻番；去年上市的老鋪黃金3月5日以每股600港元的價格超越騰訊后，股價一路狂飆最高到881港元，上市不到一年股價漲幅最高達20倍；2020年在港股IPO的泡泡瑪特，最低谷時期股價曾跌落至9.4港元，但從2024年開始，國內消費回暖、海外市場爆發，泡泡瑪特營收大漲，股價一度突破200港元，最新市值超2600億港元。
它們的崛起，不僅標志著新消費企業的韌性，更折射出消費投資的重大轉折——從低谷掙扎到涅槃重生。過去幾年，消費賽道經歷了資本寒冬：A股IPO收緊、消費需求疲軟、機構資金轉向硬科技，消費投資一度被邊緣化，消費基金募資難、項目退出難，部分機構甚至解散消費投資團隊，垂直消費類投資機構面臨生存危機。
港股“新消費三姐妹”背后不乏紅杉、高瓴等知名機構，也有諸如美團龍珠等產業資本，還有聚焦消費行業的垂直機構，如蜂巧資本、黑蟻資本等。而這些公司的優異市場表現，也給一級市場沉寂許久的消費投資人帶來曙光。近日，作為泡泡瑪特早期的投資人，蜂巧資本近期宣布由于蜂巧人民幣一期基金即將到期，機構在近一周內通過大宗交易分三次集中出清了所有在上市前買入的泡泡瑪特股份，至此基金將不再持有任何泡泡瑪特股票。根據粗略計算，此次交易蜂巧資本套現22.67億港元。
“這筆交易會成為國內消費投資史上最濃重的一筆，也體現了新消費行業的韌性，更預示著消費投資邏輯的深刻變革，對于新消費的理解程度更加考驗投資機構。”有長期關注消費投資的VC機構負責人這樣感慨。
作為專注于中早期新消費和消費科技創新的風險投資機構，蜂巧資本由屠錚、常欣于2018年創立，核心團隊均來自一線創投機構，擅長挖掘Z世代與女性生活方式賽道的潛力企業。除了泡泡瑪特之外，蜂巧資本還主導投資了蕉下、蒂螺美瞳、泛源科技、內外等知名企業。蜂巧資本創始合伙人屠錚表示：“從天使階段第一次投資到最終出售，陪伴公司整整14年，過程跌宕起伏，波瀾壯闊；堅守至今，萬分不舍，心存感激。”
除了蜂巧資本，泡泡瑪特背后還有另外一家重要的機構黑蟻資本，該機構投中了港股“新消費三姐妹”中的兩家，老鋪黃金時上市前唯一一輪融資就是由黑蟻資本領投。作為一家成立近十年的聚焦消費領域的投資機構，黑蟻資本在市場一度是非常低調的。黑蟻資本管理合伙人何愚近日在接受媒體采訪時表示，我們在2022年初對所處環境進行了分析，做的最重要的決策就是堅定不移地投消費。越是資本市場投資和募資的低谷期，消費投資的機會應該越明顯。并且我相信一級市場的消費企業估值一定會下來，黑蟻一些非常重要的投資都是在2023年做的。
“最近港股也給這一批新消費公司不錯的認可。”何愚說，“如果像前幾年那樣所有VC的資金都來投資消費，消費肯定承載不了，消費企業的發展需要一步一步來。消費投資無論是升級還是下沉，是早期、中晚還是后期，一定會有機會。另外，消費投資的長期壁壘可能是最高的，行業經過長時間發展沉淀出大量的知識、商業模式和人。”
九鼎投資消費投資部董事總經理康姜博也認為，人們對美好生活的向往這一根本需求是不會改變的，消費升級是必然趨勢，優質的產品以合理價格銷售才是長期發展方向。但面對不斷變化的市場挑戰，將更加關注企業的長期成長性，那些真正能帶來品類突破的企業、具備品牌出海能力的企業、深耕高復購剛需升級品類以及具備技術壁壘的企業將是當前階段關注的重點。
