券商中國
時謙
2025-05-05 19:41
自美國關稅政策實施以來，全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性加劇，引發(fā)商品、外匯及衍生品市場的聯(lián)動波動，其中大宗商品整體呈現(xiàn)分化走勢：一方面，能源化工和黑色系品種受需求預期轉弱影響持續(xù)走低；另一方面，貴金屬因避險情緒升溫與美元走弱持續(xù)創(chuàng)歷史新高。
這種系統(tǒng)性風險釋放與結構性機會并存的格局，使得權益類產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大回撤，而政策反復性引發(fā)的波動率中樞上移，則成為驅動CTA策略超額收益持續(xù)釋放的核心動能，為CTA策略創(chuàng)造了有利的運行環(huán)境。商品市場與權益市場的低相關性特征，既為以趨勢跟蹤為主的CTA策略（尤其是中長周期策略）提供了較好的盈利空間，也為CTA跨品種套利和多空趨勢交易創(chuàng)造了條件。相較其他策略，CTA策略在這場危機中表現(xiàn)亮眼，部分趨勢類CTA產(chǎn)品凈值創(chuàng)歷史新高。
對CTA產(chǎn)品后續(xù)走勢，洛書投資相關負責人告訴期貨日報記者，隨著美國關稅政策進入落地關鍵期，各國之間的政策博弈或將加劇。二季度國內出口預計有所放緩，而財政政策有望進一步發(fā)力，近期央行頻頻提及降準降息，政策力度有望抬升，用以對沖外部風險。債市風險前期顯著釋放，疊加近期流動性企穩(wěn)，后市收益率或迎來階段性下行。黃金價格得益于海外宏觀面不確定性抬升，將維持偏強格局。雖然商品市場短期受到關稅政策影響出現(xiàn)較大波動，但從中長期視角看，我們認為，商品價格會逐步回歸至產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟基本面所對應的價格區(qū)間，我們更看好多元化CTA策略的后續(xù)表現(xiàn)。
“整體而言，我們對2025年CTA策略的運作環(huán)境保持高度樂觀?！甭鍟顿Y相關負責人表示，關稅政策給市場帶來了較大的影響，商品市場波動率顯著抬升，多個品種和板塊出現(xiàn)了結構性行情。如果后續(xù)關稅政策出現(xiàn)轉向，那么目前的商品價格和通脹水平將給美聯(lián)儲后續(xù)降息帶來較好的環(huán)境，同時國內預計仍將維持寬松的貨幣環(huán)境，中美或將出現(xiàn)貨幣政策共振時點，屆時商品市場較大概率會出現(xiàn)趨勢性行情。
CTA策略素有“危機Alpha”之稱，在市場面臨高度不確定性的情況下，CTA策略是否迎來良機？挑選CTA產(chǎn)品時投資者需要注意哪些指標？
“CTA策略主要賺取市場波動的收益，在市場面臨特朗普政府可能掀起第二輪關稅沖擊的當下，配置CTA策略確實可以視為一個潛在的機會?！比A安期貨相關負責人稱，商品市場具有雙向交易機制和與權益市場低相關性特點，在市場波動加劇時其往往能夠提供一定的保護作用，并且有可能捕捉到危機中的阿爾法收益。
友山基金聯(lián)合首席投資官金焰博士認為，CTA策略在當前不確定性較大的環(huán)境中，可以通過其系統(tǒng)化、分散化的特點，在控制下行風險的同時捕捉多資產(chǎn)波動機會。因此CTA策略應該是投資者長期配置的投資策略；尤其在當前中美關稅貿(mào)易摩擦升級、商品價格波動率抬升的宏觀環(huán)境中，CTA策略的配置價值凸顯。
華安期貨相關負責人提醒道，挑選CTA產(chǎn)品時，投資者應特別關注以下幾個指標：第一，歷史業(yè)績及穩(wěn)定性。了解基金的歷史表現(xiàn)，尤其是在不同市場條件下的表現(xiàn)，可以幫助評估其盈利能力和穩(wěn)定性。需要注意的是，過去的業(yè)績并不代表未來的表現(xiàn)，考量其在不同市場條件下的表現(xiàn)，還應關注策略是否保持穩(wěn)定或者策略變動是否屬于合理的更迭。第二，最大回撤率。這個指標反映了基金的風險控制能力。第三，夏普比率。較高的夏普比率表明基金提供了更好的風險調整后收益。CTA產(chǎn)品可能采用不同的策略，如趨勢跟蹤、套利等，了解基金所使用的具體策略及其在不同資產(chǎn)類別間的分散程度有助于判斷其適應性和潛在風險。第四，流動性。注意開放期與自己的資金流動性需求相匹配，以及產(chǎn)品是否有鎖定期。第五，團隊背景和研發(fā)能力。擁有豐富經(jīng)驗和良好業(yè)績記錄的管理團隊更有可能在復雜的市場環(huán)境中成功運作?？疾霤TA產(chǎn)品有很多方面，應多方面綜合考慮。
除此之外，金焰表示，當前商品市場面臨政策風險溢價與基本面博弈的雙重驅動，投資者需要關注管理人的波動管理能力（考察產(chǎn)品的年化波動率與最大回撤）和市場適應能力（在不同的市場行情中都可以獲取收益）。
責任編輯：張歡 主管：李靖琴
