券商中國
鄧雄鷹
2025-05-11 09:55
近期，煤炭上市企業相繼公布2024年年報和2025年一季報。期貨日報記者發現，2024年39家上市煤企實現利潤1650.34億元，其中32家公司實現盈利；今年一季度39家上市煤炭企業實現利潤336.45億元，其中29家企業實現盈利。值得注意的是，受煤炭價格下跌影響，不論是年報還是一季報，上市煤企的利潤普遍同比下滑，2024年僅寶豐能源、電投能源、鄭煤機、陜西能源、新集能源、淮河能源和遼寧能源7家企業實現利潤正增長，今年一季度僅寶豐能源、鄭煤機和遼寧能源3家企業實現利潤正增長。
記者仔細查閱上市煤企的年報和一季報發現，其業績分化特征非常明顯。2024年山西中硫主焦煤跌幅達42%，今年一季度繼續下跌25%，同時期秦皇島港5500K動力煤的跌幅分別為14.5%和12.3%。不過，動力煤定價普遍以長協為主，受市場價格波動的影響小。以生產動力煤為主的企業，其經營狀況普遍好于焦煤生產企業，如神華、中煤、新集能源等。
寶豐能源通過布局煤焦化全產業鏈，2024年凈利潤增長12.16%，今年一季度繼續逆勢增長71.49%，其煤化工板塊貢獻了65%的利潤，有效對沖了煤炭價格下跌的影響。此外，陜西煤業、新集能源也都采取了煤電聯營的方式，其利潤降幅明顯低于其他企業。
記者發現，部分優質資源企業的噸煤平均成本遠低于行業平均水平，如陜西煤業噸煤成本在280元左右，而2024年行業平均水平是440元。另外，部分企業通過技術升級和材料精細化管理降本增效。
物產中大期貨黑色研究員李榮告訴記者，2024年煤炭行業凈利潤普遍同比下降，中國煤炭開采和洗選行業利潤總額同比下滑22%，直接原因在于煤炭價格下跌，其中動力煤價格較當年年初下跌16.3%，焦煤主力合約價格則下跌38.4%，價格下跌直接影響到煤炭企業的銷售收入，從而導致凈利潤下滑。從基本面來看，供給增速超過需求增速是導致煤炭企業凈利潤減少的重要因素之一。2024年原煤產量同比增加1.3%，進口量同比增加14.4%，根據統計局數據，初步核算煤炭消費量增長1.7%。供給端的增速超過需求端，這種供需失衡不僅抑制了煤炭價格的上漲空間，也使煤炭企業在銷售中面臨更大的壓力。
在價格持續下行的過程中，有些企業為何能脫穎而出？東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰告訴記者，企業通過利用期貨衍生品得以規避經營風險。從企業公布的“成績單”來看，如柳鋼股份，其于2024年第四季度在焦煤2501合約上進行買入套保，2025年1月進行實物交割，采用“汽運+鐵路+船運”方式將2.4萬噸焦煤從山西呂梁、介休運至廣西，交割流程僅耗時10天，通過鎖定價格降低了現貨市場波動對企業的影響；又如冀中能源，2024年4月其旗下子公司冀中國貿在焦炭2405合約進行套保，并通過集團交割廠庫完成交割，優化了資源配置，提升了產業協同效率。
“當前，煤炭企業對金融衍生品的應用已從單一套保轉向多元化策略，包括運用場內、場外衍生品對沖價格波動風險，通過倉單質押，以及實物交割+多式聯運等，降低保證金占用，提高交割效率。”劉慧峰說，前期主要是一些大型企業依托資源和制度優勢積極參與期貨市場，中小企業對套保的態度較為謹慎。近兩年，隨著煤炭價格持續下跌以及金融衍生工具的廣泛應用，中小型煤炭企業被動或主動參與套保的意愿有所增強，開始積極接觸期貨公司，并希望期貨公司結合自身情況給出相應的套保方案。
“去年10月下旬，我們接觸到一家年產焦煤50萬噸左右的煤炭企業，其常備庫存在3000噸～5000噸，希望我們給出相應的套保方案。基于當時煤炭價格剛經歷一輪反彈，且當年年底前有一定的政策預期支撐，加上盤面貼水過大，單邊套保存在一定風險，因此建議其采取焦煤跨期套利策略，即買1賣5的方式對沖部分虧損。截至去年12月上旬，該策略取得了約50點的收益。”劉慧峰說，去年12月中旬之后，焦煤盤面再度升水現貨。因此，建議其在新的主力合約上進行套保，并逐步加大套保比例，最終有效規避了去年焦煤價格下跌的風險。
記者注意到，今年一季度，煤炭企業的凈利潤持續下滑。下滑的原因與2024年較為類似：一方面，煤炭價格延續下跌趨勢，截至3月底，動力煤現貨和焦煤主力價格較年初分別下跌約11.7%和14.6%，直接壓縮了企業的盈利空間；另一方面，市場供需失衡加劇，今年一季度原煤產量同比增長8.1%、進口量下滑0.9%，導致總供給增加，而需求端卻疲軟，火電發電量同比下降0.3%，鋼鐵建材等主要用煤行業需求疲軟，導致庫存高企，進一步壓制煤價。
“目前，煤炭供應過剩格局依然未改，企業面臨收入下滑、利潤減少、銷售不暢等諸多壓力。短期來看，可采用增加長協比例、運用衍生品規避價格波動風險，以及控制成本等方式增加經營的穩定性。中期則可通過產業鏈延伸，以及整合資源、利用期貨工具等方式提升抵御周期風險的能力。同時，企業需密切跟蹤政策和供需變化，及時調整經營決策。”劉慧峰說。
一位從事煤焦現貨貿易的人士直言，在當前煤炭行業面臨價格下行、供需失衡和成本高企的多重壓力下，企業需采取多管齊下的轉型策略：一是深化降本增效，通過智能化改造提升開采效率，優化供應鏈管理，降低運營成本；二是靈活運用期貨工具對沖價格波動風險；三是加快轉型升級，頭部企業可利用資金優勢拓展新能源業務（如風光發電、氫能），實現“煤電化運”全產業鏈協同，中小企業則應聚焦細分領域創新，開發高附加值的煤化工產品或提供專業化服務；四是加強市場研判能力，企業應建立動態庫存管理機制，并積極探索碳捕集技術應用以應對環保政策壓力。
“通過‘傳統業務提質+新興業務布局’雙輪驅動，既能守住當下現金流，又能培育未來增長點，方能在行業周期中實現可持續發展。”上述人士如是說。（本系列完）
