證券時報
張達
2025-05-01 14:52
桂浩明（市場資深人士）
近幾年，股市走勢較為疲弱，交易也不太活躍。但上市公司回購十分活躍，今年逾2000家上市公司公布了回購計劃，涉及金額超過1300億元，超過了2021年全年水平。
在A股市場上，以往回購的主要用途是股權激勵，提前鎖定股權激勵的成本。在二級市場上，回購雖然彰顯了公司對自身發展的信心，但并沒有實質性地減少公司股票的供給，因此雖然是個利好，但作用非常有限。
不過，從去年下半年起，注銷式回購的比例大幅增加。今年公布的回購計劃中，絕大多數都明確回購的股份將被注銷。其目的是減少公司股份數量，增厚公司每股收益，改善財務指標。股份回購相當于在市場上投入了一筆資金，對穩定市場并提振投資者信心有積極作用，今年上市公司注銷式回購的大幅增加被視為資本市場的一個積極因素。
今年上市公司注銷式回購大量增加，與市場現狀有關。股市的持續低迷，使得很多上市公司市值縮水，由此還引發了諸如公司信譽下降、再融資能力降低等問題。如果股價嚴重下跌，還會導致被敵意收購的可能性增加，以及出現市值退市風險等。因此，在股市明顯走弱的背景下，上市公司不得不高度關注自己的股價以及市值問題。
監管部門的積極態度，也是推動更多上市公司下決心實施回購計劃的另一個原因。但回購需要拿出真金白銀，而時下上市公司手中持有大量閑置資金的并不多。從今年已經公布具體回購計劃的上市公司來看，平均每家準備支付的金額不到1億元，中位數不到5000萬元，而現在大多數上市公司的流通股市值都超過50億元，中位數也接近40億元，相比之下回購的數量就顯得不多了。雖然杯水車薪也聊勝于無，很多上市公司已經有意識這樣去做了，還是一件好事情。
現代企業的分配理論中，一般都把上市公司注銷式回購視為公司現金分紅的特殊形式。由于回購減少了市場上的流通股，理論上只要是處于平衡市中，就有可能對股價起到拉動作用，對二級市場的投資者較為有利。近年來，海外市場上的一些大牛股，都有過巨量回購注銷股份的操作，當然這樣做的前提是它們手中有足夠的資金。投資者雖然不能要求A股上市公司也照貓畫虎地模仿，但是對這一理論有足夠的認識也是必要的。畢竟，它是發展的方向。
持續幾年的股市低迷，讓廣大投資者十分受傷，出臺各種有效政策，盡快讓大盤穩定下來，恢復常態化運行至關重要。而包括上市公司回購股份注銷在內的各種措施，雖然分開來看作用可能有限，但只要多管齊下，還是能夠產生相應的合力，為市場的穩定發展發揮積極的作用。
本專欄文章僅代表作者個人觀點。
